viernes, 25 de noviembre de 2011

Europa: Sarkozy y Merkel dijeron a Monti que "si cae Italia cae el euro"


El Gobierno italiano revela parte de las conversaciones entre los líderes de la minicumbre de Estrasburgo

EFE | Roma 25/11/2011
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La canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente de Francia, Nicolás Sarkozy, reconocieron ayer que "la caída de Italia" significaría "inevitablemente" el final del euro, según ha informado hoy el Gobierno italiano. En un comunicado, el Ejecutivo italiano ha informado de la cumbre celebrada ayer en Estrasburgo (Francia) entre el primer ministro italiano, Mario Monti, y los mandatarios de Francia y Alemania, y de cuyos resultados ha informado hoy Monti al Consejo de Ministros.
"Sarkozy y Merkel expresaron plena confianza en el presidente Monti y en su Gobierno y manifestaron su apoyo a Italia, asegurando ser conscientes de que la caída de Italia llevaría inevitablemente al final del euro, provocando un estancamiento del proceso de integración europea de consecuencias imprevisibles", reza la nota.
La cumbre de Estrasburgo, se añade, supuso "una calurosa bienvenida" para el nuevo primer ministro, así como "una explícita satisfacción por la renovada participación italiana, y la convicción del compromiso, por parte del tercer país más importante de la UE, del esfuerzo común dirigido a encontrar soluciones a la grave crisis financiera y económica de la zona euro".
En el encuentro, Monti "subrayó que Italia ha demostrado en su reciente pasado que ha llevado a cabo progresos significativos en materia de consolidación fiscal, mientras que el compromiso de hacer tal consolidación sostenible será ejecutado en un plazo breve a través de medidas de impulso al crecimiento".
Paralelamente, apunta la nota, confirmó a Merkel y Sarkozy el compromiso de alcanzar los objetivos establecidos, en particular el equilibrio presupestario en 2013), "identificando con claridad un programa de reformas estructurales equitativo pero incisivo que alcanzar con el consenso de los agentes sociales".
Este comunicado coincide con la primera jornada de subastas de deuda pública que ha llevado a cabo el Gobierno tecnócrata de Mario Monti, constituido la semana pasada tras la dimisión el pasado 12 de noviembre del anterior primer ministro Silvio Berlusconi. El resultado de la subasta de deuda contribuyó además a la escalada del rendimiento de los bonos a cinco y dos años en el mercado secundario, colocándose alrededor del 8 por ciento, así como el de los de diez años, en torno al 7,30%

Europa The Economist Vaticina el Fin del Euro

La zona del euro
¿Es este el final?


A menos que Alemania y el BCE se muevan rápidamente, el colapso de la moneda única se avecina
26 de noviembre 2011 | de la edición impresa


A pesar de que la zona euro se precipita hacia un accidente, la mayoría de la gente está asumiendo que, al final, los líderes europeos a hacer lo que sea necesario para salvar a la moneda única. Esto se debe a que las consecuencias de la destrucción del euro serian tan catastróficas que no podrían permitirse dejar que esto suceda.

El quiebre del euro  provocaría una caída global  peor que la de 2008-09. La Región de paises más integrados financieramente del mundo serían destrozado por los incumplimientos, las quiebras bancarias y la imposición de controles de capital (ver artículo ). La zona euro podría romperse en pedazos diferentes, o un gran bloque en el norte y un sur fragmentado.  En medio de las recriminaciones y los tratados rotos tras el fracaso del proyecto económico más grande de la Unión Europea, bruscos cambios de moneda entre los que en el núcleo y los de la periferia casi con certeza provocarían que el mercado único se interrumpa de forma estremecedora. 


La supervivencia de la propia Unión Europea estaría en duda.

Sin embargo, las amenazas de un desastre no siempre evitan que suceda. Las posibilidades que la zona del euro se quiebre ha aumentado de manera alarmante, gracias al pánico financiero, el rápido debilitamiento económico esta provoca que  las probabilidades de un aterrizaje seguro se esten reduciendo dramaticamente.

Los mercados, las manías y pánicos

Los temores de los inversores es cada vez mayor. La ruptura del Euro  han alimentado una carrera de salida de los activos de las economías más débiles, una estampida que no pueden parar hasta las fuertes acciones de sus gobiernos.   El último ejemplo es España. A pesar de la victoria electoral del 20 de noviembre por el Partido Popular, comprometido con la reforma y la austeridad, los costos de endeudamiento del país se han disparado de nuevo. 

El gobierno acaba de tener que pagar un rendimiento del 5,1% respecto a tres meses y dos veces más que hace un mes. Los rendimientos de los bonos a diez años están por encima de 6,5%. Nuevo gobierno tecnocrático de Italia en Mario Monti no ha visto ningún alivio ya sea: de diez años los rendimientos se mantienen muy por encima del 6%.

 Para darse una idea, la tasa de rendimiento sube a medida que aumenta el diferencial bajo la par precio de mercado versus valor nominal. Es decir los inversores venden sus carteras de bonos hoy por temor a que cada dia que pase valga menos.

Los costos de endeudamiento de Bélgica y Francia van en aumento. Y esta semana, una subasta de Bonos del gobierno alemán se cayo.

El pánico que envuelve a los bancos de Europa no es menos alarmante. Su acceso a los mercados de financiación mayorista se han secado y en el mercado interbancario esto es cada vez mas acentuado por que los bancos se niegan a prestarse entre sí. 

Las empresas están tirando de los depósitos de los bancos de los países periféricos. Esta carrera de puerta trasera está obligando a los bancos a vender activos y préstamos, la contracción del crédito podría ser más profunda de  la que Europa sufrió después de la quiebra de  Lehman Brothers.

Añadir la austeridad fiscal cada vez más se impone en toda Europa y el colapso de la confianza empresarial y del consumidor, y no hay duda de que la zona euro se ve en una profunda recesión en 2012-con una caída de la producción de tal vez hasta el 2%. Que dará lugar a un bucle de retroalimentación vicioso en el que la recesión amplía el déficit presupuestario, la deuda pública crece y se alimenta la oposición popular a la austeridad y la reforma. El miedo a las consecuencias  hace que los inversores salgan de los activos financieros aún más rápido. No solo la salida de los bonos sino tambien la presion de los depositantes en las cuentas bancarias tratando de rescatar su dinero de los bancos que se rumoree su caida.   Tal vez algun aventurero argentino le recomiende un corralito, en la desesperacion cualquier colectivo los deja bien

Las crisis financieras anteriores muestran que la espiral descendente puede ser detenido sólo con políticas audaces para recuperar la confianza del mercado. Pero los políticos europeos parecen incapaces o no están dispuestos a ser lo suficientemente valiente. El aprovechamiento del tan cacareado fondo de rescate de la zona euro que acordaron en octubre no va a ninguna parte. Los líderes de la zona euro se han convertido en expertos hablando de grandes planes a largo plazo para salvaguardar su moneda, más la supervisión fiscal intrusiva, los nuevos tratados para avanzar en la integración política.  Pero no ofrecen ideas para contener incendio de hoy.

La Canciller de cuidado Alemana, Angela Merkel, puede ser despiadadamente eficientes en política: el testimonio lo da la manera que ella ayudó a moverle el piso a Silvio Berlusconi.   Pero una contracción del crédito es más difícil de manipular, junto con los líderes de otros países acreedores, que se niegan a reconocer el grado de pánico de los mercados.

El Banco Central Europeo (BCE) rechaza la idea de actuar como prestamista de última instancia a los gobiernos asediados, pero solventes. El temor a crear riesgo moral, en virtud del cual la oferta de ayuda alivia la presión sobre los países deudores a aceptar la reforma, es aparentemente suficiente para detener todos los planes de rescate en sus pistas. Sin embargo, eso sólo refuerza el nerviosismo de los inversionistas sobre los bonos de la zona del euro, incluso de Alemania, y hace que un eventual colapso de la moneda sea más probable.

Esto no puede continuar durante mucho tiempo más. Sin un cambio  de fondo  por el BCE y los líderes europeos, la moneda única podría quebrar  en cuestión de semanas. Cualquier número de eventos, desde el fracaso de un gran banco a la caída de un gobierno y más subastas de bonos sin valor, podría provocar su desaparición.

En la última semana de enero, Italia debe refinanciar más de € 30 millones ($ 40 mil millones) de bonos. Si los mercados se resisten y el BCE se niega, el tercer más grande de prestatarios soberanos podrían encontrarse en banca rota.

Los peligros de la política suicida

Se puede hacer algo para evitar el desastre? La respuesta sigue siendo sí, pero la magnitud de las acciones necesarias es cada vez mayor, mientras el tiempo para actuar se está agotando. 

La única institución que puede brindar un alivio inmediato es el BCE como prestamista de última instancia, se debe hacer más para salvar a los bancos al ofrecer liquidez ilimitada  a largo plazo contra una gama más amplia de garantías. Incluso si el BCE rechaza esta lógica de que los gobiernos-erróneamente, a nuestro juicio- la compra a gran escala de bonos es, sin duda ahora, justificados por la propia interpretación restrictiva del BCE de la banca central prudente. Esto se debe a la política monetaria mucho más flexible es necesario para evitar la recesión y la deflación en la zona euro. Si el BCE ha de cumplir su mandato de estabilidad de precios, se debe evitar la caída de precios. Eso significa cortar tasas de corto plazo y de embarcarse en la "flexibilización cuantitativa" (compra de bonos del gobierno) a gran escala. Y dado que las condiciones son más estrictas en las economías periféricas, el BCE tendrá que comprar sus bonos en forma desproporcionada.

Una relajación monetaria amplia debería amortiguar la recesión y ganar tiempo. Sin embargo, la reactivación de la confianza y atraer a los inversores de vuelta a los bonos soberanos necesita ahora más que un apoyo del BCE, la reestructuración de la deuda de Grecia y la reforma de Italia y España.  Ambicioso, aunque todo esto, también significa crear un instrumento de deuda que los inversores puedan creer y que requiere un acuerdo político: el apoyo financiero que los países periféricos necesitan a cambio, profunda rectificacion en las reglas que demanda  Alemania y otros.

Este instrumento debe implicar alguna responsabilidad solidaria por las deudas del gobierno. Eurobonos ilimitado se han descartado por la señora Merkel, que probablemente caería mal en el Tribunal Constitucional de Alemania. Sin embargo, existen compromisos, como sugirió esta semana  la Comisión Europea (ver Carlomagno ). Una idea prometedora, del Consejo alemán de Expertos Económicos, es mutualizar toda la deuda de la zona euro por encima del 60% del PIB de cada país, y dejar a un lado un tramo de ingresos fiscales para pagar en los próximos 25 años. Sin embargo, Alemania, todavía inquieto acerca de la activación de una unión monetaria en una unión de transferencia en la que siempre se apoya a los miembros más débiles, ha desechado la idea.

Esta actitud tiene que cambiar, o el euro quebrará. Los temores de riesgo moral significa menos ahora que todos los gobiernos periféricos de los países se han comprometido a la austeridad y la reforma. Mutualización de la deuda puede ser diseñado para detenerse antes de la transferencia de una unión permanente. La señora Merkel y el BCE no puede continuar amenazando a las economías de irresponsables con la exclusión del euro en un suspiro, y además  tranquilizar a los mercados con la promesa de la salvación del euro con la siguiente. A menos que ella decida pronto, la canciller alemana se dará cuenta de que la elección se ha hecho para ella